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「中石化股票」潍柴动力股票行情:短期业绩如期承压,非发动机业务平滑周期

发布作者:陈素达2020-02-23 10:34:06栏目分类: 配资服务 点赞数:99+阅读数:999+评论数:999+文章好评度:99%

《「中石化股票」潍柴动力股票行情:短期业绩如期承压,非发动机业务平滑周期》简介:本文由:陈素达编辑-本文有897个文字,大小约为4KB,预计阅读时间3分钟

潍柴动力(000338)

1、 整体业绩受行业拖累, Q3 发动机业务压力较大

重卡行业前三季度销量为 89.42 万辆,同比增长 2%。 公司前三季度收入同比增长 5.9%,优于行业水平。 公司前三季度归母净利润同比增长 30.4%, 主因期间费用率 10.7%同比下降 1.14 个百分点。 销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降了 0.32、 0.37、 0.45 个百分点,贡献业绩弹性。

重卡行业 Q3 销量为 22.5 万辆, 同比下降 20.7%。 公司 Q3 收入同比下降 8.5%,优于行业水平。 公司 Q3 归母净利润同比下降 17.6%, 细分来看主要是行业下滑拖累 Q3 的母公司发动机业务业绩,母公司收入 78.9 亿(-29.6%),净利润 7.6亿(-56.6%) , Q3 发动机业务压力较大。

公司 Q3 中重型发动机销量约 11.5 万台,下滑 20%左右。其中由于 LNG 重卡行业前三季度下滑 56%,潍柴作为 LNG 重卡发动机龙头, Q3 销售 LNG 重卡约 1万台, 跌幅在 1.5 万台总结:以上,中重卡传统燃油发动机与行业下降幅度基本一致。

前三季度公司毛利率 21.6%,同比持平; 其中 Q3 毛利率为 21.3%,环比提升 0.68个百分点。未来毛利率仍有望随着大排量发动机销量占比提升而改善。

2、 非发动机业务有效平滑周期,业绩低谷时期公司仍加大研发

17 年前三季度,公司业绩(46.0 亿)的 89.3%来自于母公司的发动机业务(41.1亿) , 18 年前三季度尤其是 Q3 业绩结构变化较大。 18 年前三季度,母公司贡献业绩 75.7%, Q3 母公司贡献业绩仅占归母净利的 47.1%, 重卡的周期属性被平滑。非发动机业务提升约 6.5 亿业绩贡献, 主要来自于凯傲的摊销降低、凯傲三季度业绩同比提升 22%、 陕重汽及法士特的盈利能力增强等。 考虑到德马泰克的订单将逐渐释放、凯傲管理层积极性提升、林德布局加速等利好因素,重卡周期平滑将进一步兑现。

另一方面,我们观察到潍柴在三季度业绩低点仍然加大研发投入, Q3 母公司研发投入同比增加 1.5 亿,全公司研发投入同比增加 2.8 亿。 公司近一年半内累计投入研发近百亿,全系列发动机完成国Ⅵ排放标准研发,其中 WP4.6N 发动机更是以 000001 编号取得重型柴油机国六 b 官方认证, 公司技术优势进一步扩大。

3、 对行业销量有信心,公司盈利结构有望进一步转好

重卡行业中长期逻辑仍成立,宏观政策与上下游产业因素双驱动。 国务院打响“蓝天保卫战”,部分地区国三柴油车强制淘汰规定、补贴标准陆续出台,政策驱动加速重卡产品更新换代,三年内将有近 300 万国三重卡的更新需求。 工程车目前仍然景气, 社会物流总需求上升趋势稳定+治超标准全面兑现+物流运价回暖,物流车存在长期增长逻辑。预计今年达 105 万辆,明年行业销量在 90 万辆总结:以上。

公司国六排放方面具有抢跑优势,国家强制实施国六背景下市占率将有所提高。 三季度人事调动后, 潍柴与重汽开展合作可能性较大,潍柴 WP 系列发动机有望逐步替换重汽D 系列发动机, 进而稳步提升发动机业务市占率。 此外公司的黄金产业链搭建完毕,子业务经营情况向好,有望进一步贡献业绩,优化盈利结构。

4、 盈利预测与评级

随着重卡销量平稳, 销量的中长期逻辑确认,叠加公司非发动机业务开始发力。 预计18-20 年净利润 81.2/91.7/105.8 亿, PE 为 7.4/6.6/5.7 倍, 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示: 行业销量不及预期, 业务拓展不及预期,短期存在重卡销量波动引起的业绩下滑可能性。

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