R028(201003）牛熊证究竟是什么？

　　作为香港最受欢迎之一的投资产品，大多数人还是略有耳闻的。究竟是什么呢？作为一种衍生合约，可以和股票一样在在网上买卖，而在2006年中期才登场，目前还尚待普及和推广。下面就是小太阳编辑整理出来关于的相关分享。

　　全称为可收回（callable bull/bearcontract，简称CBBC），是追踪标的资产表现的一种结构性产品，允许持有人在一定期限内（通常为3个月到5年不等），以某个指定的价格，向发行人购入（或出售）一定数量的证券、商品、外汇或金融其它产品，但如果在到期前标的资产在到期前到达某一指定水平（称为收回价，Callprice），发行商将立即收回（称为强制收回机制）并终止其交易。

　　的产品结构

　　分为牛证和熊证，牛证在正股上涨的时候上涨，正股下跌的时候下跌。熊证则相反。

　　另外按照收回价与行使价的关系，又可分为两类——N类和R类。收回价等于行使价就是N类;收回价高于行使价的牛证或收回价低于行使价的熊证，就是R类。

　　在的有效期内，如果相关资产价格触及设定的收回价，发行商会即时收回有关，并终止该只在市场上买卖，之前设定的到期日也不再有效。

　　而对R类来说，因为收回价与行使价之间存在价差，所以强制收回后可能还有剩余价值，投资者从发行商那里可能收回少量现金。

　　对N类来说，因为收回价等于行使价，所以强制收回后就没有了剩余价值，投资者颗粒无收。

　　价格计算

　　的价格由内在价值和财务费用之和组成，受到相关资产价格、股息、行使价、到期日、股息、利率等多因素的影响。

　　价格=内在值 + 财务费用

　　内在值 = 行使价 - 相关资产价格

　　财务费用=（行使价/兑换比率） x 财务利率 x （剩余日数 / 365日）

　　假定某股现价110港元，发行商发行一年后到期的牛证，行使价定为90港元，发行价将会是（110-90）=20港元，再加上发行财务费用7.2港元，即27.2港元。

　　通过购买牛证，投资者获得了在到期日以90港元的价格购买该股票的权利。如果到期股票涨到了130港元，不计费用的话，牛证理论价值为（130-90）=40港元，投资者收益率为47.06%，高于股价的涨幅18.18%。

　　事实上，单位很小，一单位仅相当于相应资产的百分之一，甚至数千分之一，所以价格也相应很低，投入远小于股票。

　　的优点

　　自2006年引入香港市场以来，受到投资者的追捧，究其原因有以下几点。

　　透明度高：与标的资产 1：1的价格比例简单易明，而且计价透明，没有引伸波幅 导致的与股价背到道而驰的现象。

　　选择范围广：可追踪的相关资产选择广，以欧洲的市场经验为例，其范围可包括流通量高的股份，外币，贵金属（如金，白金，银），商品（如石油），甚至美国国库债券。

　　杠杆效应：是杠杆式投资，其所需投资金额通常远较直接投资标的为低。让投资者可以小博大，达到节省资金成本的目的，亦可视为一种短线的投资工具。

　　风险有上限，而回报并无上限：投资的风险以已支付的投资金额为上限，这是强制 收回机制止损所决定的。而从回报来说，理论上则并无上限。

　　的风险

　　既然属于杠杆产品，的风险也高于一般的投资产品。

　　一、强制收回

　　若挂钩产品价格触及“收回价”，发行商必须立刻收回，并终止其买卖。

　　N类（不设余额）被收回时将没有任何价值，R类（设有余额），某些情况下余额可能是零因而没有剩余价值。

　　在最坏情况下，投资者可能会损失所有投资金额。

　　二、杠杆作用

　　价格变动的百分比一般高于相关资产价格变动的百分比;若相关资产的价格向投资者期望的相反方向移动，投资者将会承受更大的损失。

　　三、有效期限

　　的有效期最短为三个月，最长五年;以短期的较流通，因此不适宜作为长线投资产品。

　　四、对冲值

　　价格的变动未必相等于相关资产价格的变动（即对冲值≠1）;价的变动会受不同因素影响，包括其本身的供求，财务费用及有效期。对冲值会于有效期间经常改变。

　　五、流通量

　　虽然设有流通量提供者，但不确保投资者可随时以心目中的，价格在市场上买入或沽出。

　　六、接近收回价的

　　价格可能会变动较大，买卖差价可能会更大，当接近收回价时，投资者落盘时需额外小心。