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「遂宁配资」对再融资新规的解读!(完整版)

发布作者:胡睿纯2020-02-25 01:03:54栏目分类: 股票配资 点赞数:99+阅读数:999+评论数:999+文章好评度:99%

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周五(2月14日)的时候,证监会发布《关于修改的决定》(简称《再融资新政》),对再融资规则进行重要修订。主要内容如下:一、降低创业板再融资门槛:取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件。二、优化股票定增制度安排:第一,灵活对战略投资者的定价。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日。第二,调整定增定价和锁定机制。将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制。第三,增加定增对象数量。将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。三、适当延长批文有效期:将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。此外,相较于征求意见稿,本次证监会还同步对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行了修订,适度放宽非公开发行股票融资规模限制,由此前不得超过本次发行前总股本的20%提高至30%。新规出来后,市场上面颇有微词,大多数人都认为这个新规似乎没有起到保护中小投资的作用(定增价格打8折),甚至还可能使得定增对象投机倾向更为严重(打8折+6个月锁定期)。对于这个问题,我认为停留在表面上的感受很难给出一个实际的评价。这个新规好还是不好,我们下面通过一些简单的计算,用数据说话。首先,我们来假设一种情况,一家公司原股本1000股,股价10元,利润1000元,那么,每股收益就是1元。随后,公司进行了一次定增,数量为100股,定增价格为8元,当利润还是1000元的时候,每股收益变成了0.909元,这个就是定增对每股收益的稀释,这个也是广大投资者们普遍不满的地方所在。而如果,我们希望回到之前1元的每股收益,我们相当于要求,这800元的定增要产生100元的投资收益,那么这个投资收益率就是12.5%。

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如果我们要求6个月完成这个投资收益,那么年化收益率就要达到25%,如果这是现实情况,这个难度是非常高的,所以,如果是这种情况的话,对中小股东权益造成伤害是大概率事件。但是,这只是一个例子,与现实情况可能有较大出入,下面我们再进行抽象化的计算,看是否能够得出一个具有普遍意义的公式来匹配现实中的各类案例。我们假设原股本为x,原股价为y,原利润为z;定增后股本为x1,增发价为y1,增发后保持EPS利润不变的利润为z1。那么我们可以得到下面一些关系:

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最后我们得出公式:定增收益率=1/PE*80%这个公式所代表的的含义是,如果定增不损害中小股东权益,那么,定增需要提供的预期收益率是多少,当然,我们这是一个理想的假设,因为投资回报需要时间,在定增的那一刻,中小股东即刻承受损失,但是如果长远来说,投资能够带来更大的回报,那么短期的损失也是值得的。那么这样一来,问题就简化了,我们看到影响定增收益率的关键因素就是PE,从公式我们看出,PE越高的公司要求的定增收益率越低。假设一家创业板公司的市盈率为80倍,那么其要求的定增收益率为1.56%,如果是6个月(最短锁定期)达到1.56%的收益,年化收益率就是3.2%。那么这个年化收益率就低很多了,如果这笔投资所能提供的年化收益率超过3.2%,那么这笔投资就能在1年的时间带给股东回报。我们再回过头去看《再融资新规》,其实我们是能很明显地感受到政策的偏向性的,首当其冲第一条就是降低创业板的再融资门槛,也就是说,这个新规是更多地是为了支持创业板的再融资需求。而创业板当前的PE为60倍左右,下一步创业板注册制也要逐步放开,PE有望进一步攀升,目前科创板的PE为80倍。我们计算一下60倍PE的定增投资回报要求大概在2%,按6个月达成的年化收益为4%,也不算非常高。当然,现实中投资的周期会更为长久,但是带来的潜在回报肯定也比我们现在计算出来的3.2%、4%的收益率要更高。所以,综合评估下来,再融资新规的推出是有其合理性的,特别是在当前我们希望大力推动科技创新,实现新旧动能转换的背景下,有其特殊的历史意义。总结:以上我们谈的是再融资新规对中小投资者的影响,下面说说对资本市场的影响。其实任何一项规则出来都是双刃剑,既有借助规则做正事的,也有利用规则搞投机的。1)做正事。这个很好理解,企业要发展,需要资金扩大投资,更低的投资门槛,更高的安全边际,让大资金更愿意把钱放到科技企业里面去,这是有利于科创企业快速发展的;2)搞投机。这个也好理解,进入和退出机制门槛都更低了,那么规则利用起来也更便利,先出利空打压股价,然后定增之后再放利好,6个月后拍屁股走人。当然,现实中的案例更复杂,你很难用好和坏去做简单的评价。比如最近的大热门特斯拉就申请以767美元/股增发新股。2月14日,据国外媒体报道,特斯拉将以每股767美元的价格发行普通股,以融资20亿美元。特斯拉宣布,计划通过发行普通股融资20亿美元。特斯拉表示,将发行265万股新股,公司CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)最多将购入价值1000万美元的股票,而公司董事会成员、甲骨文联合创始人拉里·艾里森(Larry Ellison)将最多购入100万美元的股票。特斯拉将以每股767美元的价格发行这些新股,较特斯拉2月13日804美元的收盘价折价4.6%。特斯拉表示,此次发行新股所得将用于巩固资产负债表,以及一般性企业用途。那么,你如何判定这次增发对各方的利益影响?首先,从经营者的角度来说,我认为马斯克这次增发的时机选择太恰当了,当前特斯拉各方面的经营数据都表现良好,投资人信心充足,股价持续上行,客观地说,从短期的角度,股价已经大幅偏离基本面,所以,这个时候定增,损失最小的股本能够换取最多的资金,这个决策非常正确。并且考虑到跟投者的心理活动,马斯克和艾里森都小额跟投以示诚意,这个套路都太深了;其次,从投资者的角度来说,这次增发价格是便宜还是贵呢?这个就仁者见仁智者见智了,如果你认为特斯拉就是下一个亚马逊,那么现在的价格就是便宜的,但如果你认为特斯拉是下一家乐视,那这个价格就贵的离谱,这个其实就是很多风投面临的局面,赌的成分其实很大,赌对了功成名就,赌错了颗粒无收。再说回我们的再融资新规,虽然你无从判断规则使用者的用心,但是对于再融资门槛的降低,特别是对科创企业的门槛的降低,将有利于提升市场资金的活跃度和积极性,也有利于资金向科创企业倾斜,进入退出机制都更便捷,那么整个再融资市场的效率也大幅提升了,这对于整个科技产业来说是非常大的利好。那么作为个人投资者来说,我们当然不希望自己投资的企业动不动就融资,而这件事在我们选择标的时候就应该重视这个问题,所以,不要去抱怨规则,我们把自己能做好的事做到位,没有人能偷走你的劳动(思考)果实。好了,今天就说这么多,记得关注、点赞,下课!最后附上A股中期值得重点关注的行业:1、细分领域龙头(医药、食品小而美,业绩反转为主);2、地产龙头;3、银行业;4、保险业;5、传统核心资产(降低收益预期)。

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