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棒杰股份(002634)ABS会是下一个雷区吗?

发布作者:刘力霞2020-03-06 22:08:54栏目分类: 股票配资 点赞数:99+阅读数:999+评论数:999+文章好评度:99%

《棒杰股份(002634)ABS会是下一个雷区吗?》简介:本文由:刘力霞编辑-本文有1602个文字,大小约为7KB,预计阅读时间5分钟

上市公司工大高新2017年9月份发行了一款名为“红博会展信托受益权资产支持专项计划”的资产证券化(ABS)产品,这是国内首单获批的上市公司主体CMBS(商业地产资产支持证券),但是这款产品本月触发违约条款,引发市场对资产证券化产品的质疑。

国内首次ABS违约发生在2016年,大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划的优先A档“14益优02”到期未发布兑付公告。此事引发了市场广泛讨论,人们第一次觉得离ABS违约如此之近。

中国证监会债券部相关负责人此前分享,截至9月6日,国内存续的专项资产计划产品共1414只,托管面值已达到1.17万亿元。目前有7家管理人管理的8只产品处于违约状态,违约率0.31%。“虽然总体风险可控,但个体风险依然应引起高度关注,暴露出来的风险包括基础资产涉嫌造假、违规抵质押、关联方增信失效、管理人执业质量堪忧等问题。

根据中国资产证券化分析网发布的《资产证券化市场半年报》,2018年下半年ABS市场将迎来兑付高峰期,市场需警惕资产证券化产品的违约风险。同时市场上出现了很多的违约案例,众人猜测,ABS都能违约?会不会成为下一个雷?

触发违约产品陡增

工大高新的ABS产品需要在今年9月10日作为借款人向信托受托人厦门信托偿还信托贷款本金、利息、留存金共7410.00万元,但工大高新未能及时、足额偿还上述款项,行为已经触发《红博会展信托受益权资产支持专项计划标准条款》中所约定的违约事件。目前,该产品的9档证券的评级,已均被下调至B+,连跌10个等级。

从产品的下调评级来看,ABS产品违约风险是越来越高的。

根据数据统计,截至昨日(9月19日),ABS产品共发行323只,其中信用下调的已经有30个,超过了2017年和2016年的总和。

其中下降最大的是崇阳县凯迪绿色能源开发有限公司发行的ABS产品。5月25日,恒泰证券在其官网发布公告:其管理的平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(二期)(简称“凯迪ABS二期”),已经触发提前终止事件。中诚信大幅调低了凯迪ABS二期优先级产品的信用评级到C级。考虑到国内目前固定收益产品的投资,对于的评级要求至少是AA。C级是一个非常低的评级。这也引发业界对ABS产品触发提前到期后足额兑付问题的关注。

其次评级下调降幅较大的就是工大高新的ABS产品,连跌10个等级,但是此产品是触发违约条款,暂时没有实质性违约。

在2018年信用评级下调的ABS产品中,只有恒泰证券旗下发行管理的一只ABS——庆汇租赁一期资产支持专项计划发生利息违约,其他均为信用评级下调或者触发违约条件。

公开资料显示,庆汇租赁一期资产支持专项计划发行于2016年1月,存续期2.83年,底层资产是庆汇租赁对鸿元石化的融资租赁租金请求权和附属担保权益。庆汇租赁将其转让给恒泰证券后,后者对其实现资产证券化并发行管理;投资人认购的优先级规模为4.75亿元,鸿元石化认购的劣后级有0.25亿元。

近期这只ABS的投资人已发起维权,欲起诉管理人恒泰证券。与此同时,恒泰证券也将关联方庆汇租赁、咸阳鸿元石化告上了法庭,日前已在北京市高级人民法院发起起诉,请求判令庆汇租赁承担连带赔偿责任,判令咸阳鸿元石化支付租金及利息等合计530,964,900元。

2018年下半年兑付高峰

2016年和2017年是ABS的增长年,我国资产证券化市场呈凶猛增长之势。2017年我国资产支持专项计划总发行规模达1.6万亿元,市场存量突破2万亿元,较2016年累计规模增长了133.56%,不过疯狂生长过后随之而来的就是信用风险的增长。

《2018年中国资产证券化市场半年报》对近年来ABS市场偿付规模及走势做了统计,其中包括2018年上半年为ABS市场实际偿付情况,2018年下半年至2020年就目前已发行产品的预期偿付情况。

从上图中可以看出,ABS市场偿付从强周期性和资产类型集中特征稳步过度到弱周期性和资产类型分散化特征。从ABS各资产类型的月度偿付规模来看,2018年下半年个人消费贷款和企业贷款成为最大偿付规模的资产类型。此外,2018年下半年ABS市场将迎来兑付高峰期,市场需警惕资产证券化产品的违约风险。

中国资产证券化分析网对2016年至2018年上半年ABS市场各资产类型受关注度情况进行了统计,其中融资租赁类产品是关注度最高的。如下图所示,截至2018年6月28日(单月数据),融资租赁为CNABS网站关注度最高的资产类型,关注度占比约为11.82%;其次为CMBS & REITs,关注度占比约为11.61%;热度排名第三、第四、和第五名的资产类型依次为收费收益权、应收账款、保理融资,关注度占比分别为11.53%、11.04%、9.59%。

强化信用评级和监管

金融去杠杆,企业在流动性压力之下,出现违约事件,实属正常。ABS通常是被视为高信用的优质产品,现在也频出状况,确实让人意外。

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作为一种结构复杂的金融创新,资产证券化业务横跨银行、证券、信托、担保、保险等多个金融业务领域,且产品在创设、发行、审批、交易、监管等环节还涉及财税、住建等其他政府部门。不仅如此,目前信贷资产证券化与企业资产证券化分属不同的监管主体、监管规则,并在彼此分割的市场上发行。这导致监管倾向愈发靠近直接端,即发行端的倾向不可避免。各个监管部门聚焦本部门的监管领域,可能忽略全局性规制。

不过监管层也早已开始发力。2018年一来,不仅开出了18年ABS领域的首张罚单,还启动了2018年第一轮投行业务“自纠自查”工作,主要针对公司债和ABS业务。

3月22日,沪深交易所、报价系统发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)(征求意见稿)》和《资产支持证券定期报告内容与格式指引(征求意见稿)》,旨在明确管理人、原始权益人、基础资产现金流重要提供方、资产服务机构、评级机构、托管人、增信机构等各市场参与人的相关责任,强化存续期信息披露和信用风险管理。

另外,市场人士认为,相对于行政监管而言,我国企业资产证券化的立法和司法实践相对滞后。必须推动资产证券化的统一立法,尤其应通过《证券法》修法予以明确和完善。通过证券法的规制,将监管方向放到前端,形成有效的审核机制,确保真正符合资本市场发展的优良资产进入到资产证券化市场中。

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