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长城证券(002939) 市净率重回历史估值底部 券商板块投资以大为美

发布作者:金融理财2020-04-04 08:39:45栏目分类: 配资平台 点赞数:99+阅读数:999+评论数:999+文章好评度:99%

《长城证券(002939) 市净率重回历史估值底部 券商板块投资以大为美 》简介:本文由:金融理财编辑-本文有1948个文字,大小约为9KB,预计阅读时间5分钟

$ 贵州茅台 ( SH600519 ) $ $ 洋河股份 ( SZ002304 ) $ $ 五粮液 ( SZ000858 ) $ 

回忆下那些年我们都是如何错过绩优股茅台的。

2013 年茅台股价不到 150 块的时候,老先生就天天跟我们唠叨,广大投资者们一定要选择一家好公司的年报持续关注呀,比如说茅台和五粮液。广大投资者们呵呵哒年报这么枯燥谁看。

直到茅台成了股王广大投资者们才醒悟自己好像错过了什么。

但是,即便当时我们以 144 块的价格买入了茅台,但没能熬住股价的下跌,终于在 2013 年年底以不到 100 元的价格割肉了,那我们还是会错过茅台的屡创新高,眼睁睁看着它从 破了 100、200 直到现在靠近 500。

为什么买入同样的绩优股、有的人赚的盆满钵满,有的人却亏得一塌糊涂

?这就是在股票估值的基础上、买入价格和买入时机的问题。

价值投资就是用 4 块钱买入价值 10 元的股票。但只有当我们知道这只股票的价值是 10 元的时候,才敢用 4 块钱去购买。

基本面分析可归结为 " 评估价值,低买高卖 ",当股票的市场价格明显低于 " 内在价值 " 的时候,便属于价值投资的范畴。所以如何给股票估值是基本面分析的核心。市盈率法、PEG 法、市净率法和现金流折现法是常见的估值方法。本文主要分享前三种。

一、市盈率估值法

1、理论依据

市盈率 = 股价 ÷ 每股收益,根据选用的每股收益的不同,可分为静态市盈率,动态市盈率以及滚动市盈率。预测股价、对股价估值时一般采用动态市盈率,其计算公式为:

股价 = 动态市盈率 × 每股收益(预测值)

其中,

市盈率一般采用企业所在细分行业的平均市盈率。如果是行业内的龙头企业,市盈率可以提高 10% 或总结:以上;

每股收益选用的是预测的未来这家公司能够保持稳定的每股收益(可选用券商研报中给出的 EPS 预测值)。

2、洋河股份被低估了吗?

以估算洋河股份的股价为例。

①市盈率取 2017 年行业预测市盈率(整体法);

②每股收益预测值取 。

2006 年洋河股份的每股收益为 元;

在 2017 年 3 月 28 日— 2017 年 5 月 23 日期间,共有 13 家券商对洋河股份 2017 年的每股收益做出了预测,最高预测值是 元,最低预测值是 元;我们取机构认可最高的 元作为每股收益;

③则洋河股份的股价估值约等于 × =112.1 元。

但是事实上洋河股份的市盈率跑输了行业平均。

根据上图,洋河股份的市盈率走势与白酒行业市盈率(TTM)走势基本一致。在经历行业低谷后,2015 年开始缓慢回升。但是洋河股份在经历行业调整期后,其市盈率就落在了后面。

这反映了很多企业市盈率走势的特点:以高于行业平均的市盈率上市,但是越走越低,从中小板到创业板甚至主板都有这样的企业。

根据最新白酒企业市盈率排行,去掉市盈率为负数的皇台酒业和金种子酒,在剩下的 18 家酒企中,洋河股份的市盈率排在倒数第三位。

根据股价 = 市盈率 × 预测每股收益,即便洋河股份的每股收益有所增长,但要是真如券商所预测 2017 年的市盈率只有 ,那么洋河股份的股价估值

= ×

=83.27。

二、PEG 估值法

1、市盈率法的局限与 PEG 法

市盈率代表这只股票收回投资成本所需要的时间,市盈率 =10 表示这只股票的投资回收期是 10 年。但是有的股票的市盈率高于行业平均,并可达到百倍总结:以上,比如说创业板主要从事海航电子科技产品研发生产的海兰信,当前市盈率是 102 倍,绩优股茅台的市盈率也不过 32 倍,再用市盈率给它估值就不合适。

这就需要PEG 估值法上场了。也就是将市盈率和公司业绩成长性相对比,即市盈率相对于利润增长的比例。其计算公式为:

PEG=P/E ÷ G

= 市盈率 ÷ 未来三年净利润复合增长率(每股收益)

运用 PEG 的关键是对公司未来业绩的预估,此处可使用券商研报中、企业未来三年每股收益预测数据。(至少三年)

所以,海兰信 PEG=102 ÷

但是, 这个数值是高还是低?

2、PEG 法的估值标准

PEG=PE/ 企业年盈利增长率

彼得林奇在《彼得林奇的成功投资》中是这样讲的:

当 PEG=1 时,这个股票被认为估值得当;

当 PEG<1 时,也就是股价增长慢于利润增长的时候,这个股票被低估了;

当 PEG>1 时,这个股票被认为是高估了。

就是说,选择股票时 PEG 越小越好,越安全。

但通常成长型股票的 PEG 都会>1,这表明投资者认为未来公司的业绩会保持快速增长,他们愿意给公司高估值并支付溢价。

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另外,PEG>1 不代表股票一定是被高估的,不能只看公司自身的 PEG 来确定公司是高估了还是低估了。如果某公司股票的 PEG 为 12, 而其他成长性类似的同行业公司股票的 PEG 都在 15 总结:以上,则该公司的 PEG 虽然已经高于 1,但价值仍可能被低估。

3、PEG 法的应用

用 PEG 法可以解释股市上的很多奇怪的现象。

公司 A 明明是一家基本面很好的公司,估值水平却很低;相反,公司 B 业绩平平资本市场却给了它很高的估值,而且其股价还在继续上涨。背后的原因就是这两家公司的业绩成长性不同。

A 虽然是绩优公司,但可能失去了成长性或者成长缓慢,用 PEG 来衡量可能已经不便宜了,投资者不愿意再给予更高的估值;公司 B 虽然盈利水平一般,但是业绩具有很高的成长性,只要公司不断实现其预期的业绩增长,其估值水平就能保持甚至还能提升。

买股票要的是就是不确定性和想象空间。公司 A 一眼就望到底了别人也不愿意买。

三、市净率法

市净率,传说中的 PB,就是上市公司股票价格相对于每股净资产的倍数。计算公式为:

市净率 = 股价 ÷ 最近一期的每股净资产

股价 = 市净率 × 最近一期的每股净资产

这种估值方法适用于净资产规模大且比较稳定的企业,IT、咨询等资产规模较小、主要依赖人力成本的企业就不适用,但钢铁、煤炭、建筑等传统企业可以使用。分析的时候依旧延续 " 同行比、历史比 " 的原则,通常市净率越低,表明投资越安全。

但是这种方法也有局限。PB<1,其实就是选择那些资产价值被低估的股票,也就是股价低于账面价值的股票。

但是,大多数公司的资产并不会升值,相反,机器设备在使用过程中会因为磨损等原因不断贬值。可是公司账面上记录的是这些资产的历史成本。结果就是这些股票的实际价值早就低于了账面价值。

所以不要觉得股价低于账面价值自己就捡了大便宜,因为资产早就贬值了。

四、总结

截至 2017 年 6 月 20 日:

A 股所有股票中,市净率低于 1 倍的股票只有 29 家;

这 29 家公司中,已有机构对 PEG 作出预测且 PEG 小于 1 倍的股票只有 7 家,见下图。

这 7 家公司中,市盈率最高的是华泰股份,为 22 倍;最低的是浦发银行,为 6 倍。

市净率低于 1 倍即股价跌破每股净资产的个股,在行情启动的时候,这些股票往往具有较好的价值回归动力。但这并不表示每个跌破净资产的个股都具有投资价值。比如说宝钢和鞍钢这些受经济周期影响明显的股票,一般都是 1 倍左右的市净率和 10 倍左右的市盈率,资本市场不会给它们更高的估值。行业属性决定的。

对于 PEG,高成长性的股票 PEG 都会>1,小于 1 的股票股价会比较保守,比如浦发银行。

总之,这三种估值方法可以为股票估值提供参考,但不要迷信其中的某个指标。" 同行比,历史比 ",多方考量具体分析。

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